公司信息更新报告：关税冲击致海外业务承压毛利率稳步上行
公司发布2025年半年报，2025H1公司营收7.28亿元，同比-13.94%，归母净利润0.79亿元，同比-19.23%，其中2025Q2公司营收3.99亿元，同比-13.56%，归母净利润0.57亿元，同比+1.15%，主要系关税扰动致海外业务承压。考虑公司海外工厂在手订单稳定，国内自主品牌亏损逐步收窄，我们维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润2.10/2.43/2.84亿元，EPS分别为0.84/0.98/1.14元，当前股价对应PE分别为21.7/18.7/16.0倍，维持“买入”评级。
2025H1公司销售毛利率/销归母净利率31.98%/10.87%，同比+5.63pct/-0.71pct，期间费用率17.60%，同比+5.30pct，主要系销售费用率/管理费用率同比+1.64pct/+2.64pct，销售费用增长主要系自主品牌端的投入增加，管理费用增长主要系新西兰天然纯产生较多运营支出。2025H1汇兑净收益1431.84万元，同比-17.17%，叠加利息收入同比-71.38%，导致财务费用率+0.78pct至-0.50%。
（1）爵宴：2025H1爵宴在零食板块推出多款针对小型犬的冻干新品，在主食湿粮方面推出牛骨汤主食罐系列，在主食干粮方面推出爵宴原生风干粮薄脆产品。2025H2将加码围绕主粮、咀嚼食品、主食罐、保健冻干糕点等四大高增速品线好适嘉持续推出冻干零食等多品类新品，填补爵宴在中端价格带的市场空白，形成双品牌协同效应。2025H2好适嘉将基于宠物多方面、多维度的进食需求，进一步完善产品矩阵，提供一站式营养解决方案。