美联储加息利率超5%！中国企业集体弃用人民币竟成香饽饽
近期，腾讯、百度、阿里等巨头，纷纷调整境外融资策略，以往常用的中资美元债被搁置，转而扎堆发行在香港上市的人民币计价债券——点心债。
这一转向并非偶然，Wind数据显示，今年发行的10年期点心债票面利率多在2.80%至3.50%之间，而同期10年期中资美元债利率普遍超过5%，两者利差超2个百分点。
为何大厂集体“换赛道”，点心债的吸引力仅仅是利率低吗，这背后是否还藏着人民币国际化的新信号？
9月23日，腾讯控股在港交所公告发行三只人民币债券，总规模达90亿元，这是其首次涉足点心债市场。
具体来看，20亿元债券将于2030年9月到期，年利率2.1%，60亿元债券到期时间为2035年9月，年利率2.5%，还有10亿元债券期限长达30年，至2055年到期，年利率3.1%。
仅一周前的9月15日，百度集团也完成了44亿元人民币债券的发行，这已是其今年第二次通过点心债融资。
更早布局的还有阿里巴巴，去年11月，阿里首次发行点心债就募资170亿元，今年9月11日，其又公告发行32亿美元零息可转债。
其中80%资金计划用于云基础设施扩建和AI技术研发，剩余20%投向国际业务拓展，虽未直接标注为点心债，但本质仍是以人民币资产为依托的境外融资工具，与点心债的逻辑一脉相承。
所谓点心债，是指在香港发行的人民币计价债券，早期因规模远小于境内人民币债券市场而得名。
大厂选择它，最直接的原因就是显著的成本优势，华泰证券研究所所长、固收首席分析师张继强分析，受美联储加息影响，中资美元债利率持续高企，而国内人民币利率维持低位，使得点心债的成本竞争力凸显。
以10年期品种为例，今年点心债利率中枢在2.80%-3.50%，中资美元债却普遍突破5%，若发行100亿元债券，按10年期限计算，点心债能为企业节省超20亿元利息支出。
华源证券固收首席分析师廖志明补充，除了利率差，汇率风险也是大厂考量的关键。点心债以人民币定价，无需承担人民币与美元之间的汇率波动成本。
而中资美元债到期时需将人民币兑换成美元偿付，若期间人民币升值，企业会面临额外汇兑损失。
2022年以来的市场数据也印证了这一选择的合理性：华源证券统计显示，点心债净融资持续大额为正，中资美元债净融资却已连续三年为负。
政策层面的支持，进一步放大了点心债的吸引力，2025年7月8日，“债券通周年论坛2025”上，人民银行与香港金管局联合宣布优化债券通的多项措施，其中最关键的是将“南向通”参与机构范围扩展至四类非银机构。
申万宏源固收研究团队指出，国内互联网大厂境外业务占比高，境外融资需求旺盛，“南向通”扩容后，离岸人民币债券市场的参与渠道更宽，对这些企业的吸引力自然持续提升。
从市场整体来看，点心债已从此前的快速扩张进入平稳增长阶段，同时呈现出“先冷后热”的节奏特征。
Wind数据显示，截至2025年9月18日，今年以来点心债累计发行规模达7714亿元，同比下降10.79%。
分阶段看，1月至7月发行规模不足6000亿元，远低于去年同期，8月起发行节奏明显加快，近两个月发行量接近2000亿元，大厂的集中布局正是这一轮“热势”的重要推手。
发行结构的变化也值得关注，中金公司固收研究团队表示，今年点心债发行主体中，地产和金融行业的净增量为负，而其他产业主体贡献了较多同比净增量。
除了百度、腾讯等互联网企业，国家电网、厦门象屿、蒙牛乳业等也发行了规模较大的点心债，市场供给正趋向多元化。
不过，存量结构仍存在不均衡，Bloomberg数据显示，当前存续的点心信用债中，金融债余额5213亿元，占比49.04%，其中外资金融债占金融债总量的60%以上，城投债余额3730亿元，占比35.09%，优质产业债的存量规模仍相对较小。
需求端的支撑则为点心债市场注入了长期动力，一方面，2025年6月QDII额度新增30.8亿美元，累计批准额度增至1708.69亿美元，境内机构出海投资的资金池持续扩大，另一方面，“南向通”纳入非银机构后，市场投资者结构更加丰富。
张继强分析，此前“南向通”投资者以商业银行自营为主，风险偏好较为一致，多以持有到期为目的。
券商、基金等非银机构加入后，交易活跃度会显著提升，而保险机构因负债端稳定、久期长，更偏好高评级、长期限的点心债，能为市场提供长久期配置力量，这些都将改善点心债市场的流动性。
展望未来，点心债市场的成长空间仍在拓宽，从供给端看，Wind数据显示，截至2025年9月1日，点心债存续规模已超1.5万亿元。
后续仍可通过丰富品种，如离岸人民币国债、离岸央票、地方政府债等利率债，增加优质产业债供给来优化结构。
从需求端看，境内机构配置需求增长与境外投资者对人民币资产的信心提升，将共同推动市场扩容。
更重要的是，业内预测人民币或进入升值通道，一方面，弱美元环境下美联储降息预期强化，美元走势承压。
另一方面，人民币中间价调控模式从被动应对转向主动出击，汇率稳定性增强，这将进一步提升点心债对全球投资者的吸引力。
不难发现，大厂弃美元债选点心债，既是企业基于成本与风险的理性选择，也是人民币国际化进程中“市场用脚投票”的体现。
当点心债从“小众品种”成为中资企业出海融资的“新宠”，背后是人民币在国际市场认可度的提升，也是离岸人民币市场体系不断完善的缩影。
对于普通投资者而言，这一趋势不仅意味着境外资产配置有了更多人民币选项，更折射出中国金融市场与全球市场的连接正愈发紧密——这场融资“换赛道”的背后，是人民币走向国际舞台中央的又一步坚实迈进。