香港推路线图助力点心债市场发展
2025年09月29日，华泰证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，政策支持点心债市场发行与投资活跃提升
报告摘要如下： 报告核心观点：香港发布固定收益及货币市场路线日，香港证监会联合香港金管局发布香港《固定收益及货币市场发展路线图》，点心债市场的发行与投资有望持续受到监管支持。我们梳理了今年首次发行点心债的中资主体，截至9月22日，点心债首次发债规模合计为966.69亿元，约占到总发债规模的20%，以产业债、3年期为主，ESG点心债发行额占比近20%。新增首发点心债票息以1-3%居多，中短端平均票息可达5%以上。境内外对比来看，同主体/同集团系主体境外债-境内债的票息溢价可达300BP以上，而投资级主体点心债与境内债溢价较窄。政策支持下点心债发行活跃度或将提升，关注1-3年新增供给的配置机会。 市场回顾：债基卖出中长端信用债，信用债收益率全面上行 上周债市情绪持续偏弱，信用债收益率全面上行，二永债补跌更加明显。2025年9月19日至9月26日，债基赎回费新规对债市持续利空，基金整周卖出1-5Y信用债110亿元，信用债整体补跌明显，二永债收益率上行更加突出。普信债收益率全面上行4-12BP，中长端收益率上行6BP以上。二永债方面，收益率普遍上行5-18BP，中长端收益率上行10BP以上。上周买盘趋弱，理财净买入166亿元，基金净买入70亿元，信用债ETF规模3642亿元，同比前一周上升2.22%。行业利差方面，上周各行业AAA主体评级公募债利差中位数多数上行3-6BP，各省城投债利差中位数普遍上行，黑龙江利差上行超9BP。 一级发行：信用债净融资环比下降，发行利率多数上行 2025年9月22日至2025年9月26日，公司类信用债合计发行4284亿，环比上升25%；金融类信用债合计发行1328亿，环比下降36%。上周公司类信用债合计发行4284亿元，其中城投债发行1542亿元，产业债发行2597亿元；合计净融资695亿元，环比下降35%，其中城投偿还91亿元，产业债净融资742亿元。金融类信用债方面，商业银行债发行770亿元，保险公司及证券公司债发行558亿元，合计净偿还846亿元。发行利率方面，中短票平均发行利率除AAA外呈上行趋势，公司债平均发行利率除AA外呈上行趋势。 二级成交：中短久期成交活跃，长久期成交持续低位 活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主。分类型来看，城投债活跃成交主体主要分为两类，一类为江苏、广东等强经济财政省份主流高等级平台，另一类为经济大省相对较高利差区域（山东、四川、湖北等）核心主平台；地产债活跃成交主体仍以AAA为主，成交期限多在1-3年；民企债活跃成交主体也仍以AAA为主，成交期限多在中短期限。长久期债券方面，交易活跃城投债中无5年以上债券成交，相比前一周（占比0%）保持一致。 风险提示：数据口径偏差，资金面变化，利率债供给超预期。