国都证券李锐：固收业务锚定境外点心债破局稳健收益AI应用坚持“人工+智能”双轮驱动
11月28日，在每日经济新闻主办的“2025资本市场高质量发展论坛”上，国都常务副总经理李锐围绕财富管理转型背景下的固收业务创新与AI在自营领域的实践应用发表观点。
面对低利率环境下的固收产品挑战，他提出以境外点心债为突破口打造收益优势；在AI应用方面，则强调“人工+智能”的协同模式是当前阶段的最优路径。
李锐坦言，2025年固收领域面临不小挑战。以往券商固收资管产品相较于银行理财具备收益优势，核心源于券商投研团队的专业能力，但在低利率市场环境下，券商固收产品当前收益水平约3%，与理财2.5%~3%的收益率区间差距缩小。相比之下，2023-2024年期间券商同类产品收益率曾达6%左右，理财彼时最高约4%。
在他看来，固收产品的竞争核心优势在于净值回撤可控，在此基础上实现稳健收益。基于这一思路，国都今年固收业务将重点布局方向转向境外点心债。
他介绍，这类债券具有两大优势：一是发行主体多为境内优质城投企业，信用资质有保障；二是受投资者范围限制，目前投资级境外点心债收益率可达5%~6%，扣除收益互换和通道成本后，能为客户提供4%~5%的实际收益，相较银行固收产品仍具备明显竞争力。
李锐进一步指出，明年人民币升值的确定性方向将对点心债利率下行形成利好，因此国都新的固收产品正持续向这一领域倾斜，以更好满足客户对稳健收益的需求。
谈及AI技术在券商自营领域的应用，李锐分享了国都证券的实践经验。他认为，未来较长时间内，纯客观或纯依赖大模型的投资模式难以成为主流，“人工+智能”的组合模式更为可行。
这一观点的背后，是对AI局限性的清醒认知。李锐分析，当前AI给出的市场方向与投资策略均基于历史数据，无论是通过神经网络、回归分析还是大模型蒸馏等方式，都无法完全规避极端风险。
他以今年上半年特朗普关税争端为例指出，这类黑天鹅事件的市场情形难以通过历史数据回溯，此时人工干预至关重要，尤其在把握大趋势和应对突发事件时，人工能为模型提供关键提示。因此，国都证券正持续摸索人工与智能的适配模式，明确不同市场环境下对智能指令与人工决策的信任边界。
另外，对于AI的核心三要素——数据、算力、算法，李锐提出了“数据算法算力”的优先级排序。
他指出，当前不少私募机构过度强调算力，实则源于数据与算法的同质化，只能通过算力竞争突围。他以固收市场为例指出，作为OTC市场，固收交易存在大量私域数据，若能占据市场20%~30%的成交量，即可更精准把握市场趋势，这类私域数据难以通过公开资讯软件获取。
李锐强调，数据并非越多越好，数据加工同样重要，买来的原始数据需经过专业处理才能有效应用。他同时指出，国内券商在自营领域的AI研究，尤其在固收和大类资产配置领域，远不及权益市场深入，这一领域堪称“蓝海市场”，需要更多深耕与探索。“正如英伟达的成功源于方向正确与长期深耕，券商在AI+固收领域也需持续积累时间、经验与逻辑，才能实现突破。”